过去一周，交易员对日元走软的押注从创纪录高位回落，在此期间，日本官员可能进行了一轮干预以支撑日元。

美国商品期货交易委员会（CFTC）涵盖截至上周二当周的最新数据显示，杠杆基金和资产管理公司目前总共持有约17.45万份与押注日元未来几周下跌有关的合约。这与前一周相比略有回落，当时投机者持有的日元空头处于历史高位。这也是一个多月来这些交易员首次削减日元空头头寸。

在这份CFTC报告公布的前一天，即上周一，日本当局被认为出手买入日元，推动日元从34年低点反弹。因此这份报告受到格外关注，可用于评估日元当局的干预在多大程度上吓退了日元空头。

初步迹象显示，日元空头的削减幅度相对较小，不过该报告所述期间不涵盖上周三日本可能进行的第二次干预，当时日元在当天纽约尾盘快速上涨了逾3%。

丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne在上周五CFTC报告公布前表示：“这些数据只有在相对极端的情况下才真正有趣。我们现在正处于其中一个极端。”

虽然这份CFTC报告没有反映出来，但上周五的美国非农就业市场数据可能会进一步打压日元空头。在4月数据显示美国雇主放缓招聘后，市场押注美联储最早将于9月降息，日元兑美元上扬。非农报告导致美元兑十国集团（G10）其他货币大幅下挫，美国国债收益率也大幅下跌，有助于日本支撑日元的努力。

在周五的新闻发布会上，日本财务大臣拒绝证实日本上周是否出手支持日元。外媒汇编的数据显示，日元仍是CFTC追踪的主要货币中被做空最严重的货币。

自2023年初以来，投机者一直在做空日元。这意味着至少有一些看跌押注可能会比最近几周随着日币加速下滑而新增的押注更有持久力。荷兰合作银行（Rabobank）外汇策略主管Jane Foley在上周五CFTC数据公布前表示：“很多空头头寸是在一段时间前建立起来的，这意味着日本财务省可能不得不压低美元兑日元汇率，以真正削弱许多投机者的决心。”

摩根士丹利认为日本“干预”标志着日元反弹的开始。该行还指出，日经平均指数比2023年底上涨了14%，但以美元计算仅上涨了5%。摩根士丹利在上周五的一份报告中称，这一“异常巨大”的差距可能会缩小，因该指标以美元为基础的表现将迎头赶上。

这意味着将重演2022年干预行动后的一幕，那次干预让日元跌势停止。美联储本月决定放慢量化紧缩的步伐，这又提供了另一个推动力。摩根士丹利还预计日本央行将在7月份采取加息行动。

还有分析师称，日本通过最近几轮疑似的干预行动，似乎为暴跌的日元赢得了一些时间和喘息的机会，但同时也为自己与市场的持久战埋下了伏笔。

荷兰国际集团（ING）亚太区研究主管Rob Carnell说，日元已成为“交易者的梦想”，因为他们只需用日元买入美元，等待货币对升值，然后在日本央行出手支持日元时卖出，就能轻松赚钱。法律与通用投资管理公司（Legal And General Investment Management）亚太区投资策略师Ben Bennett说，日本财务省的任务是管理日元，它非常清楚货币政策对日元的不利影响，因此只是在采取行动控制日元贬值的步伐。他说：“干预是要付出代价的，我认为财政部不愿意将资金投向某个特定目标。”

即使日本央行在3月份采取了具有里程碑意义的举措，不再实行负利率，日元仍然是借入和卖空最便宜的主要货币，这也注定了日元的命运。分析师称，这使日元走势预测变得复杂，但日本央行似乎希望保护160这一水平。

投机者也意识到，政府的资金并非无底洞。日本拥有约1.3万亿美元的货币储备，但其中只有约1550亿美元的美元存款具有流动性。汇丰银行首席亚洲经济学家Fred Neumann说，日本只是试图结束不对称的单边投机，而不是捍卫任何日元水平。